“国产GPU四小龙”终于要皆聚成本商场。

继摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技先后上市后，上海天数智芯半导体股份有限公司（下称“天数智芯”）终于也要开启我方的成本首秀。

1月8日，天数智芯将以“9903”为股票代码在港交所挂牌上市。

以每股144.6港元的刊行价斟酌，天数智芯这次募资额约为35亿港元，IPO市值将达354亿港元。

与其他“国产GPU四小龙”比拟，天数智芯身上的特色昭着。

它是这支军队中经验最深的“老兵”，却亦然行路最难的“探路者”。

成就于2015年的天数智芯，比摩尔线程等“后浪”早动身了近半个周期。但这十年的光景里，它并未享受到先发者的安宁，反而拿了一份充满戏剧性的脚本：手持“首家罢了检修通用GPU芯片量产”等手艺的桂冠，却同期也使命着首创东谈主出走、两次换帅、策略反复扭捏的千里重注脚。

如今，天数智芯已演变为一家由财务投资东谈主与工作司理东谈主共治的企业，股权中不乏有大钲成本、红杉等闻明投资者。

在AI大模子商场的需求刺激下，2024年天数智芯的收入达到5.4亿元，同比增长了超8成。

跟着这次登陆港股商场，天数智芯能否赓续乘风而上，正受到温煦。

天数智芯迄今已走过近10年的光景，头酌夺个光环。

据弗若斯特沙利文，天数智芯是中国芯片联想公司中首家罢了推理通用GPU芯片量产的公司、首家罢了检修通用GPU芯片量产、首家接纳先进7nm工艺手艺达成该等里程碑的公司。

即便如斯，天数智芯的估值水平却远低于摩尔线程、沐曦股份等国产GPU厂商。

按照IPO前终末一轮融资斟酌，天数智芯的估值为120亿元；而摩尔线程、沐曦股份IPO前的估值均已超200亿元。

估值范畴的背后是天数智芯在当年10年里经历了首创东谈主出走、策略要点更始、中枢处置层更替等多重流毒。

2015年，前甲骨文高管李云鹏怀着AI斟酌的愿景成就了天数智芯，并喊出了“更骄傲成为像谷歌那样有系统能力的公司”的标语。

2019年，在李云鹏的主导下，天数智芯推出了首款AI芯片“Iluvatar CoreX I”，这是一款边际端AI推理芯片，撑持检测、分类、识别等视觉智能算法。

从这里不错看出来，天数智芯在李云鹏主导的时间里侧重于AI芯片在结尾家具的应用。

但这款芯片问世不及一年，当作首创东谈主的李云鹏却退出了天数智芯的处置层。

尔后，曾任工业和信息化部电子信息司司长的刁石京接任了董事长之职，强势扭转了天数智芯的运行标的。

在刁石京主导的两年间，天数智芯完成了向通用GPU赛谈的要道转动。

2021年，天数智芯推出了中国首款通用GPU家具“第一代检修系列天垓Gen 1”，次年又推出了第一登科二代推理系列智铠Gen 1及智铠Gen 1X。

但2022年，刁石京因个东谈主原因退出了天数智芯的处置层。

悠扬之际，早已位列董事席的投资方代表盖鲁江走向台前，继承了这家红运多舛的企业。

与李云鹏、刁石京不同的是，盖鲁江莫得手艺布景，此前的从业经历以财务、投资为主。

天数智芯也在招股书中承认：“与典型的首创东谈主主导公司不同，自往绩记载时分运行以来，牛牛app本公司通盘权一直由咱们的雇员通过多个迥殊主义实体以及多元化的被迫财务投资者持有。”

当今天数智芯的第一大鼓动系持股比例为23.61%的上海数麒，其系上海曦识、上海溢识、上海溯识、上海纳识、上海悦识、上海源识及上海琼羽的无为结伴东谈主（下称“持股平台”）。

上海数麒则代表该持股平台讹诈表决权，且须把柄处置委员会的有规划行事。

该处置委员会主要由天数智芯的实施董事及高等处置层成员组成，肃穆监督及处置公司的浅显营运。

恰是这十年的放诞更替组成了天数智芯如今专有的糊口图景。

天数智芯的通用GPU家具主要分红AI检修和推理两条线。

AI检修方面，当作国内首款量产的通用GPU家具，天数智芯的天垓系列专为AI模子检修而联想，这是主要收入开头。

2024年、2025年上半年，以天垓系列为代表的检修类GPU家具折柳创收2.69亿元、1.9亿元，占总收入比重均在5成傍边。

检修类GPU亦然天数智芯的高毛利开头，该家具2024年毛利率达到60.2%，朝上推理类家具13.5个百分点。

检修类GPU家具扛起收入的大旗是天数智芯有别于当今已上市国产GPU厂商的超越特色。

摩尔线程的主要收入源自包括检修智算卡、推理卡、超节点办事器及夸娥智算集群在内的AI智算家具，沐曦股份则主攻训推一体的家具。

不外受到竞争趋于强烈等要素的影响，该系列已有所降价。2025年上半年检修类家具单价为3.04万元，同比下滑了近1/4。

据天数智芯证实，这主如果因为其主动缩短了天垓Gen1的售价以加速销售。

2023年，天数智芯已推出性能更高的天垓Gen2，预期2026年二季度推出为斟酌中心需求量身定制、以先进检修持要点的通用GPU家具的天垓Gen4，2027年二季度则野心推出针对先进和高性价比部署进行优化、适用于各式斟酌场景的天垓Gen5。

与天垓互补的是智铠系列，这主要为推理而联想。

受益于模子推理需求的爆发，以智铠系列为主的推理类家具收入增速显耀。2025年上半年创收0.87亿元，同比增长了超3倍。

商场颇为看好后续推理商场的需求。

主因在于生成式AI限度化落地后，Token突然激增，推动了推理需求的爆发。

据摩根士丹利的供应链探问知道，中国AI斟酌的侧重点正在从检修端加速向推理端迁徙。当今商场可用的算力主要来自英伟达5090级别的消费显卡、早期Hopper架构家具以及部分国产AI加速芯片。在这种组合下，部分原土芯片供应商正通过老练度更高的6nm与7nm节点，加速推理专用芯片的迭代节律。

不外天数智芯的推理类GPU家具毛利率正出现急剧下滑，2025年上半年为32%，同比下滑了超20个百分点。

“主如果由于咱们为加速存货销售缩短智铠Gen 1及智铠Gen 1X的售价。”天数智芯证实称。

天数智芯的新一代智铠 Gen2和Gen3u推理类GPU在2025年第四季度、2026年第二季度推出并量产。

推理商场的竞争正在日趋强烈。举例摩尔线程最新推出的S5000推理卡，单卡Prefill费解达到4000 tokens/s以上，对标NVIDIA H100同场景约6500 tokens/s的数据。

十年光景，两易处置层，从李云鹏的手艺情感，到刁石京的赛谈纠偏，再到如今盖鲁江的成本护航，天数智芯的回身伴跟着策略要点的剧烈扭捏。

跟着AI斟酌要点从检修端向推理端的迁徙，天数智芯能否开脱“扭捏”的宿命牛牛游戏，利用好“检修+推理”的全栈布局冲出重围，正受到温煦。

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