一篇雄文（熊文？），把商场砸出了一个坑。

昨天，2026 年 2 月 23 日，周一，好意思股开盘。（你看，我们这春节不开盘也有克己）

谈琼斯跌了 800 多点，收在了日内最低点，全商场唯独 27% 的股票收涨。

而触发这场抛售的，是一篇 Substack 上的一篇名为《2028 全球智能危急》著作。

作家我方写了三遍：这仅仅想想实验，但商场岂论这些，崩了！

DoorDash 跌了 7%，MongoDB 跌了 6%，ServiceNow 和 Salesforce 各跌 4%。

金融行业的跌幅更狠，好意思国运通、KKR、黑石齐跌超 8%，阿波罗全球、Capital One 也跌了至少 3%。

本日，科技软件 ETF（IGV）创下了 52 周新低，当日着落 5%，年头于今依然跌了近 30%，把 ChatGPT 发布以来的涨幅齐跌没了。

更戏剧化的是 IBM，跌近 12%。（固然，客不雅地说，这大略率和 Anthropic 旗下家具会支执 COBOL 转念关联）

这件事值得我特殊发一篇著作的点在于——这 TM 十足一篇遐想出来的将来推演。

这诠释商场早已绷紧了一根弦，而 Citrini 这篇著作，成了阿谁出口。

很昭着，著作莫得瞎说，对将来推演的逻辑是让东谈主敬佩的（至少劝服了商场），这就值得我们一块来仔细盘一盘。

我知谈，你一定想立马去看原文。

别急，老外的著作平庸齐相比长，说真话几许有点啰嗦，奏凯翻译阅读体验其实很一般，读起来费力。 ( 在公众号"卫夕指北"回报" 2028 "取得原文地址。 )

是以，看原文之前，不错和我沿途先看一看著作里中枢的十个逻辑，保证喜闻乐见，且信息密度比原文高。

著作其实就讲了一个中枢问题——淌若 AI 的确赢了，哪些东西会随着输掉？

一

第一条逻辑，是整篇著作最反直观的处所，亦然它的题眼——

看多 AI 可能自身即是熊市信号。

这很奇怪，AI 坐褥力擢升、企业利润扩张、股价高潮，这 TM 固然是善事啊！

但作家问了一个的问题：北达科他州一个 GPU 机柜，能完成曼哈顿中城一万名白领的责任，这对经济到底是善事如故赖事？

坐褥出来了，然后呢？谁来花这些钱？

GDP 是揣测产出的，但产出必须流畅，才能造成耗尽，才能造成下一轮的收入和再坐褥。

淌若产出绕过了东谈主，奏凯从机器流向成本族的账户，那这个 GDP 数字悦目是悦目，但和普通东谈主无关。

作家给这个风物起了个名字，叫鬼魂 GDP（Ghost GDP）——统计数据里有，但普通东谈主感知不到。

这才是问题所在。

二

第二条逻辑，是对于阿谁负反馈飞轮。

说的其实是一个很朴素的链条——

AI 才气擢升，企业裁人，省下的钱买更多 AI 器具，AI 才气再擢升，企业再裁人 ……

这个轮回里，莫得刹车。

以前的经济周期有自我修正机制——工场坐褥多了卖不出去，就会减产，减产带来供给就少了，供给少了价钱就会回升，价钱回升又刺激新一轮投资。

这即是之前阑珊之后会复苏的朴素逻辑。

但这一次不同，裁人是因为本事跳动得太快而让东谈主变贵了。

本事还在跳动，裁人的事理只会越来越充分，而不会自动销毁。

以前我们说：熊市不言底，这一次的问题更困难——底在那儿，取决于 AI 进化到那儿。

而 AI 的进化，咫尺看莫得明确的天花板。

三

第三条逻辑，提及来有点奇怪——被 AI 阻拦最深的公司，成了 AI 最激进的采购方。

ServiceNow 这家公司，是著作里的典型案例。

它卖的是企业责任流自动化软件。

AI 来了，它的客户开动大裁人，裁人就意味着不再买软件了，收入下滑，与此同期，有新的竞争者用 AI 写出了功能临近的家具，分走了它的商场。

然后 ServiceNow 怎么作念的？

它裁掉了 15% 的职工，把省出来的钱投进了 AI 器具。

它别无遴选，成了 AI 最激进的用户之一。

这和以前我们常说的柯达、诺基亚的故事十足不同。

以前说的是传统企业抵牾新本事，被纯的确新进者颠覆。

这一次，传统企业是最快拥抱 AI 的那一批，因为它们是被最快阻拦的那一批。

而问题在于，它们恰是雇东谈主最多的一类企业，它们跑得越快，裁人的速率就越快。

四

第四条逻辑，叫 AI 不怕困难。

什么兴趣兴趣？

东谈主会懒，东谈主有俗例，东谈主嫌困难，东谈主会忘记。

这些毛病，被无数买卖形态全心遐想成了护城河。

订阅制、自动续费、系结套餐、默许选项——每一个遐想背后，齐有效户怕困难的隐含假定。

AI 把这个假定干掉了。

AI 可不怕困难，它会帮你对比五个平台的价钱，逐条查验你每个月的订阅是否在用，发现保障公司的自动续费涨了价就坐窝从头比价。

这些事，东谈主不是不想作念，是嫌困难不去作念。

著作里用 DoorDash（好意思国的好意思图外卖）举了一个绝妙的例子。

DoorDash 的护城河，内容是——你饿了，你懒，这个 app 在你手机首页。

但 AI 助手莫得手机首页，它会同期查验 DoorDash、Uber Eats、餐厅我方的网站和二十个新平台，选最低廉最快的阿谁。

以前的护城河，崩了。

五

第五条逻辑，是整篇著作最通俗也最被东谈主忽视的一个：

机器毋庸钱。

这话提及来像妄语，但想明晰了，是各很严肃的问题。

好意思国的耗尽在 GDP 里占 70%。

这 70% 简直全部来自东谈主。东谈主有收入，东谈主才用钱。机器创造了产出，但机器不在餐厅吃饭，不买房，不去度假，不送孩子上私立学校。

著作里有一句话，我合计是全篇最值得被划线的：

" 我们只需要想一想，机器在可选耗尽品上花几许钱，就能看明晰这件事。（谜底是：0）"

GDP 增长，但耗尽的主体在缩水。

耗尽的主体缩水，意味着大量以东谈主类耗尽为基础的买卖形态，大略率齐会塌。

从会用钱的东谈主类，流向毋庸钱的机器，这是一个冷酷的流动。

六

第六条逻辑，是对于白领休闲的耗尽乘数效应。

这一条相对本事一些，但道理并不难解。

以往我们说休闲影响耗尽，大师遐想的是蓝领工东谈主休闲，他们下周就不耗尽了，数据很快反应出来。

但这一次的休闲主要发生在白领。

白领有蕴蓄，休闲之后，抢庄牛牛app他们不错靠进款看护一两年的宽泛耗尽。

于是数据上看不出来，经济学家说还好还好，但着实的阑珊依然在发生。

比及数据终于崩了，滞后了几个季度，神态依然很难打理。

还有另一个放大效应：好意思国耗尽最强的前 10% 的东谈主，孝顺了 50% 以上的耗尽支拨。前 20% 的东谈主，加起来大要孝顺了 65%。

这些东谈主，买大屋子，搞家装，买好车，去旅游，送孩子读私立，这些耗尽，是相沿通盘耗尽的主心骨。

当今，恰是这 10% 到 20% 的东谈主，在多数休闲或者被动降薪。

2% 的白领服务吃亏，换来的是 3% 到 4% 的耗尽下滑，这个换算比率，比大部分东谈主遐想的要高得多。

七

第七条逻辑，是私募信贷的多米诺骨牌。

这一条略微有点金融行业里面视角，但作家诠释注解得很明晰。

以前十年，好意思国私募信贷从不到 1 万亿好意思元延长到了 2.5 万亿以上。

大量资金流进了软件公司，赌这些公司的年度常常性收入（ARR）会持久自由增长。

然后 AI 来了。

SaaS 公司的客户开动裁人，裁人意味着软件许可减少。

年度常常性收入" ARR "变得不再常常了。

更灾祸的是，这些软件公司的钞票，好多被打包进了保障公司和年金家具，说白了是好意思国普通家庭的储蓄，仅仅套了个复杂的金融外壳。

Zendesk（好意思国很过劲的客服 SaaS 公司）是著作里的标记性案例：2022 年以 102 亿好意思元独到化，配了 50 亿好意思元奏凯假贷，堪称是历史上最大的 ARR 典质贷款。

到 2027 年，AI 客服依然十足替代了东谈主工票务系统，Zendesk 的中枢业务逻辑销毁了。

这 50 亿好意思元的贷款，十足有可能取水漂。

问题是，Zendesk 毫不是个例。

八

第八条逻辑，是这篇著作终末一个大炸弹：

优质典质贷款，可能也不 Work 了。

这句话的份量，需要极少布景来雄厚。

2008 年次贷危急，烂就烂在贷款从一开动即是坏的——借给了根底还不起的东谈主。

是以监管的逻辑是：只消贷款质地好，系统就稳。

于是银行和金融体系花了十七年，把优质典质贷款造成了系统里最靠谱、最着调的钞票。

780 分的信用评分（在好意思国算罕见高了），20% 的首付，三十年自由的服务记载，从来莫得过期记载——这类贷款，被认为是极少问题齐木有的。

但这一次的问题，是责任的问题。

这些信用简洁的告贷东谈主，当年告贷的时候，是方法真义上的优质告贷东谈主。

但全国在贷款披发之后发生了变化，他们的责任，被 AI 替掉了，或者降薪了，或者同业业的合座薪资水平崩掉了。

以前的危急是，贷款第一天即是坏的；当今的危急是，贷款披发时是好的，但全国变了。

13 万亿好意思元的好意思国房贷，背后的隐含假定是：告贷东谈主会在将来 30 年里，大致保执现时的收入水平。

这个假定，大略率也 TM 要噶。

九

第九条逻辑，是对于计谋器具的失效。

降息有效吗？

有效。

降息能镌汰贷款成本，刺激信用扩张，托住钞票价钱。

但降息不成让 AI 住手进化。

降息不成让休闲的家具司理从头找到和正本薪资一样的责任。

降息处理的是流动性问题，而这一次的问题是休闲问题。

政府的财政也通常莫名。

好意思国财政的收入主体，是个东谈主所得税和工资税。

AI 创造的产出，流向了成本和算力的领有者，不流经工资，也就不流经税务局。

产出还在增长，税收却依然悄然不才滑。

更要命的是，休闲抵偿金是为周期性休闲遐想的：休闲一段期间，找到新责任，抵偿截止。

但淌若休闲是结构性的，休闲抵偿金就造成了一项永恒支拨。

计谋器具，是用旧模子配旧问题。

新问题来了，旧器具大略率岂论用。

十

第十条逻辑，是整篇著作最内容的那一条，放在压轴：

我们的整套经济体系，诞生在"东谈主类智识是稀缺资源"这个假定上。

劳能源商场、信贷体系、税法、社会保障——系数这些，齐是在东谈主类的想考才气、有筹划才气无法被大界限复制的前提下遐想的。

这个前提，正在失效。

AI 不是圆善替代，但在越来越多的领域，它是满盈好的替代。

满盈好到让企业从头筹划东谈主和 AI 的成本收益比，满盈好到让通盘东谈主的价值在坍缩。

经济体系不会坍塌，但细则会从头订价。

问题在于，此次从头订价的对象，是通盘经济纪律的底层基础，并非某个行业、某类钞票，而是东谈主值几许钱这件事自身。

这是太阳下面真确的簇新事，以前莫得发生过。

结语

著作的完了，作家把视角切回了施行：

你不是在 2028 年读这篇著作，你是在 2026 年 2 月读它。

标普接近历史最高点，负反馈飞轮还莫得开动动弹。

是以作家说的其实是：你还有期间想一想，你的将来见解里，有几许是诞生在"东谈主类智识永恒稀缺"这个假定上的？

这个问题，比任何一条具体的冷落，齐更值得负责对待。

我个东谈主对这篇著作的评价是：逻辑严实，叙事优雅。（尽管有略显啰嗦）

很昭着，它并非看衰 AI，而是看多 AI，看多到预估和推演了 AI 强势发展的系统性风险。

看完这篇著作，说真话我也罕见有收货，大年头八，开工的第一天卫夕终末絮叨两件事——

第一，负责想一想，你的收入着手里，有几许是诞生在"我比机器贵，但我比机器好"这个假定上的。

这个假定以前建树，当今开动动摇，将来会不绝被压缩。

把这件事放到台面上，负责注目它。承认一个风险的存在，是支吾它的第一步。

第二，至少充一个 20 好意思元每月的 AI。

哪怕一个月，你淌若用的是免费的 AI，那它的水平其实是半年前或一年前的水平。

不要再自信地认为：我试过了，AI 也就那样。执这种见解，大略率是你没用好。

最近有一句话流传很广——淌若你当今大部分事情如故我方早先作念，诠释你的早先才气不太行。

好多东谈主对 AI 的惊怖，来自于不了解。好多东谈主对 AI 的盲目乐不雅，也来自于不了解。

用，频繁地用，用到模子名额是独一解。

旧的框架不够用了，新的框架，得我方搭。

越早开动想，越不慌。

好了，你当今不错仔细去研读原文了，著作有更详确论说和具体的数据。（在公众号"卫夕指北"回报" 2028 "取得原文地址。）

—— End ——

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